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解密央行MLF配方6月以来呈一次性一年期

2019-06-09 12:34:20 | 来源: 生活

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还是熟悉的味道!解密央行“麻辣粉”配方,未来还会不会变?

昨日,天降4980亿元“麻辣粉”让市场欢腾。在本月首笔840亿元中期借贷便利(MLF)到期之际,央妈一点不吝啬,一口气投放4980亿元MLF。超量续作之下,当日向市场净投放4140亿元长期资金。如果把10月全部MLF到期量算进来,央行本月净投放MLF达585亿元。

其实,真正令众人欢欣鼓舞的不只是投放量,而是央行一次性超额续作释放的长期资金稳定信号。毕竟8月份和6月份时,央行显得更加大方,分别净投放了1120亿元和667亿元MLF。而央行每次不紧不慢提前操作,“麻辣粉”有了熟悉的味道,打消了市场忧虑,熨平的不仅是流动性,更是大家焦灼的预期。

6月开始统一风格

每到当月的首笔MLF到期日,整个市场就屏息而待,无不心戚戚。昨日上午9:46,央行公告准时“开闸”,超量续作全月到期量,还是老配方。交易员心上石头落地,资金面继续一片歌舞升平。

明显的是,货币市场短端利率大幅走低。上海银行间同业拆放利率(Shibor)连日来持续下行,昨日Shibor隔夜利率报2.6050%,本周已累计下行33.3个基点。银行间代表性的7天质押式回购利率DR007加权利率回落至2.8299%。一周前上演的资金大战业已结束,季末时一度飙升到23.045%的上交所质押式国债回购GC001昨日触及2.145%,本周加权均价累计大幅回落62.4%。

其实,央行“麻辣粉”配方已逐步稳定。梳理发现,自今年6月份以来的这波MLF操作都呈现统一特点——“一次性一年期超量续作”。也就是说,相较于之前的少量、多次、短期限,现在变成多量、一次、长期限——每个月都在当月首笔MLF到期之际,进行一次性超量续作全月到期量,且期限从之前的半年、一年相配合,全部拉长到了一年,风格显得干净利落。

央行这一操作倾向也提前与市场进行了充分沟通。回溯到6月6日开展4980亿元MLF操作,央行早已提前通过公开市场业务操作室在5月下旬释放操作信号。随即对冲全月4313亿元MLF到期并安排适中的增量资金供应。而央行在今年季度的货币政策执行报告中也明确:“MLF操作将以1年期为主”,拉长了资金投放期限。

央行操作意图为何?

“以前是碎步调整,现在是巨量一次性超额释放长期流动性。”用招商证券固定收益首席分析师徐寒飞的话说,这有点像“渐进式‘降准’,比方说一次性大额MLF操作相当于0.2次的降准”。

MLF操作对资金面的正面影响是显而易见的。观察近期资金面来看,虽然短端利率下行,但是长端利率逐步攀升,跨年末的资金价格仍在上涨,两者利差逐步扩大。目前Shibor隔夜和3个月利差达到175个基点左右。

“这说明大家对利率的预期是弱化的,并未出现显著改善。”徐寒飞说,MLF投放对短期资金面是有缓解作用的,真正释放长期资金还是要靠降准。

从期限来看,央行继续通过“锁短放长”操作提升一年期MLF占比。“这是央行有意加强对长期利率的引导作用。”中信证券固定收益首席分析师明明认为,央行在节后首日提前4天就1年期MLF操作需求向市场询量,释放维持10月资金面平稳信号。

站在更宏观的政策目标上来看,“这体现了央行对于去杠杆进程的推进,减少商业银行对于批发性资金的依赖,增加了长期稳定资金的投放。”兴业证券分析师何津津告诉。

未来还将如何操作?

那么接下来央行是否会延续这一预期,继续保持这一操作风格呢?徐寒飞表示,还得再看未来市场资金面具体情况。“不过现在央行操作变化对市场更敏感,也是不想让市场对其操作变化做出过度解读。”

从央行近几个月的整体操作来看,“其一直围绕着‘维持流动性基本稳定’的中心开展操作,而立足的两个基本点为经济基本面以及杠杆水平,10月预计依旧会维持这样的操作格局。”何津津认为,只要经济基本面以及杠杆水平之一出现偏离,央行操作便会进行相应的调整。

除了MLF操作的“不变”,央行公开市场操作有“变化”。从9月操作节奏来看,央行不再延续3月和6月时从下旬开始连续暂停逆回购,而是逐步回笼资金,操作时开时停。这也表明央行仍把对全体系流动性水平的把控放在首要位置。

经兴业证券测算,10月末超储率依旧维持在低位水平,叠加货基新规的正式施行,短期内结构性紧张频现难以发生根本改变。

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