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资金面成短期债市制约

2018-11-28 12:55:45

资金面成短期债市制约

在资金面依旧紧绷的市场环境下,财政部6月5日续发招标了一期7年期固息国债。发行结果显示,受部分基本承销额考核压力影响,本期7年期国债中标收益率为3.3506%,意外低于市场预测均值。分析人士表示,尽管本期国债招标情况相对乐观,但对债市的参考价值相对较弱,短期利率债市场或还将受到流动性紧张态势难以缓解的负面影响。与此同时,伴随着本周市场资金利率的进一步"坚挺",部分观点更为谨慎的机构则指出,此次资金面在半年末时点给债市的压力或持续更长时间。

续发国债招标表现"不俗"

财政部6月5日第二次续发行了2013年记账式附息国债。刊登在中债上的续发行招标情况显示,本期7年期续发国债计划招标发行总量300亿元,首场投标量为540.9亿元,对应认购倍数1.80倍,经过14亿元的追加之后,本期国债实际发行总量为314亿元。中标价格方面,本期国债中标价格为100.08元,对应参考收益率为3.3506%,交易员称,本期国债边际中标收益率为3.3902%,且有较多机构进行了高位博取边际的投标。

此前,中银国际等一些机构为本期7年期续发国债给出的中标利率均值在3.37%左右,银行间市场固定利率国债到期收益率曲线则显示,七年期品种参考收益率在3.38%左右。因此,即便考虑到续发时限的扣减因素,本期续发国债中标利率仍意外低于机构预测和二级市场,实际发行情况相对于当前市况仍显乐观。

对于本期续发国债的发行结果,有交易员指出,部分机构因基本承销额考核压力被动参与认购、一些机构参与高位博边际投标等因素,共同推动了本期国债获得了相对"不俗"的中标价格和认购倍数。不过,一些分析人士也就此指出,当前市场对于资金面中期改善的预期或显得过于乐观。

资金面负面影响仍需警惕

上周以来,由于银行间市场资金面紧绷状况迟迟未现宽松,债市二级市场现券卖盘较多,市场整体收益率水平持续小幅上行。而从昨日的资金面情况来看,尽管主流观点仍认为资金面改善必将或早或晚出现,但市场流动性几乎未现丝毫好转。

周三的数据显示,银行间市场上从隔夜到3个月期的质押式回购利率出现罕见的全线上涨。不仅两大主流品种--隔夜及7天期回购加权平均利率均全部上行至4.70%上方,且1月期、2月期、3月期等长期限的回购利率也出现大幅度冲高。就5日的情况来看,本轮资金面的紧绷态势不仅没有出现预期中的改善,反而似乎出现进一步恶化的特征。

近期一直对市场流动性持较负面观点的申银万国指出,资金面是目前影响债券市场为核心的因素,当前资金紧张程度已超出市场预期,而市场对本次半年末的潜在冲击并未给予足够的重视。一旦回购利率持续维持高位,整体收益率曲线需要重新定位,资金面对债券市场的负面影响仍在持续。

中信建投也认为,资金面及其预期的变动,将对6月份的债券市场行情起到主导作用,投资者需密切关注资金面及市场情绪变动带来的风险。在投资策略上,该机构认为可以继续持有债券,但并不建议进一步增持。

不过,光大证券等一些机构也表示,一方面资金面面临短期时点波动,但从长期来看,债市基本面支撑仍存。因此,利率债整体可能还会维持震荡趋势,收益率可能不会出现太大的上行空间。

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